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本文首發于微信公眾號：華泰證券(601688,股吧)研究所。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。　　業績高增長概率較大，未雨綢繆完善產業鏈布局　　作為江蘇地區的園林生態企業，上市僅一年多時間，簽單能力大增。2017年前三季度新簽合同22.4億元，截止2017年9月底，我們預計在手未完工合同48.15億元，合同收入比達9.4倍。公司正在完善產業鏈布局，已完成對鄭州水務和中維國際的收購，期待更大協同效應展現。此外，PPP預計將成為公司未來新的拿單模式和業績增量來源。憑借飽滿訂單和較強的融資能力，我們判斷公司2017-18年業績高增長是大概率事件。我們首次覆蓋，給予“買入”評級。　　市政園林蓬勃發展，地產園林保持穩定　　通過城鎮化率和市政園林固定資產投資的相關性分析，我們預測2020年市政園林綠化年投資額將達到2235.17億元。從單位園林綠地面積投資額和綠地面積推演，我們預計2020年時市政園林綠化投資額將達到2301.26億元。我們預計到2020年，地產園林的市場空間將達到2493.75億元。　　在手施工訂單飽滿，新簽訂單快速增加　　截止2017年三季度末，公司在手訂單飽滿，我們估計達48.15億元。2017年前三季度新簽合同22.4億元，已超過上市前年新簽合同高峰11.64億元（2013年）。且合同單價達1.44億元，遠高于上市前合同單價的高峰3323萬元（2013年）。由于新簽合同中市政園林和旅游景觀類業務占比達到96.9%，預計收入占比將提高，毛利率存在一定下滑風險。　　充分利用資本平臺，完善產業鏈布局　　公司業務的發展需要較大的資金投入量，且回收期較長，融資能力較為關鍵。截止2017年9月，公司剩余授信額度（接近8億元）充足，且采用多元化融資方式。可轉債發行已收到反饋意見，我們判斷通過發行的概率較大。公司完善生態環境建設布局，完成鄭州水務60%股權和中維國際80%股權收購。這兩個標的與公司主業都有較強的協同效應，公司能夠利用鄭州水務水利水電施工總承包一級資質擴大拿單范圍，并利用中維國際較強的設計能力加強自身競爭力，公司具有較強的執行能力和戰略前瞻性。　　業績預計高增長，外延協同效應待體現，首次覆蓋，給予“買入”評級　　我們預測公司2017-19年EPS為0.44/0.79/1.10元，YoY+103/80/39%，未來三年凈利潤CAGR+71.9%。目前園林上市公司對應2017年平均PE為28.25倍，對應2018年平均PE為19.41倍。公司當前股價對應2017年37.07倍PE，對應2018年20.65倍PE。我們認為公司在手訂單飽滿，訂單收入比高達9.4倍。公司2018年PEG為0.26，低于行業龍頭東方園林(002310,股吧)的0.37。我們認為可給予公司2018年一定估值溢價25-30xPE，對應合理價格區間19.8-23.7元，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：訂單轉化為收入低于預期的風險，外延并購標的業績不達預期的風險。文章來源：微信公眾號華泰證券研究所（責任編輯：任剛HF008）

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